Három éve indult a HOLD Online Vagyonkezelés (OVK) szolgáltatása, nagyon szerencsés időpontban. A nyomott kezdeti részvényárak, a magas kötvényhozamok remek környezetet teremtettek az befektetőknek, de ez a tőkepiaci időszak sok csapdát is tartogatott. Értékalapú, hosszú távra fókuszáló szemléletünkkel és szigorú kockázatkezelésünkkel sikerült három év alatt az inflációt jelentősen meghaladó (reál)hozamot elérni, ezért választotta a HOLD OVK-t mára több, mint 5000 ügyfél, és értünk el több mint 55 milliárd forintnyi kezelt vagyont. Reméljük, a kedvező tapasztalatok minél több megtakarítónak segítenek abban, hogy a pénzügyeikkel megtakarításaikkal tudatosabban foglalkozzanak.
Három éve, 2022 október közepén indult élesben online vagyonkezelési szolgáltatásunk[1], a HOLD Online Vagyonkezelés, röviden csak OVK. Három esztendő nagy idő, de sokszor hangsúlyozzuk, hogy a befektetések világában ez a minimum, amikor már van értelme a teljesítményt értékelni. Van, aki csak néhány napra szeretne befektetni, azt mi inkább spekulációnak hívjuk, mert óriási a kiszámíthatatlanság, a (bal)szerencse szerepe. A befektetési időhorizont három évnél kezdődik.
A HOLD Alapkezelőnél legalább három évnyi bizonyítás kell ahhoz, hogy valaki érdemi befektetői pénzt kezelhessen, három év teljesítménye alapján döntünk arról, hogy kinyissuk-e külsős befektetők számára az alapját.
Három év arra talán már elengedő, hogy kiderüljön, van-e valakinek érzéke, tehetsége a jó hozamok eléréséhez és – mivel hasonló időtávon szinte mindig előfordul valami piaci turbulencia – kiderüljön az is, megfelelően kezeli-e a kockázatokat.
Nos, három év elteltével azt mondhatjuk, hogy igencsak jól jártak azok, akik a HOLD OVK ügyfelei lettek. A teljesítmények jócskán felülmúlták a várakozásainkat, reméljük, az ügyfelek sem csalódtak, ezért választotta a HOLD OVK-t mára több, mint 5000 ügyfél és értünk el több mint 55 milliárd forintnyi kezelt vagyont. Rögtön az elején le kell szögeznünk, hogy ugyan válságos, krízisekkel tarkított évtizedben vagyunk, mégis, ez nem volt eddig rossz környezet a befektetéseknek, különösen az elmúlt három esztendő.
Álló sor balról: Cser Tamás, Fáykiss Péter, Visi Balázs, Jávorka Imre, Gábor Babett, Titz Noémi, Nagy István, Izsó Roland, Köhler János, Bilibók Botond.
Ülő sor balról: Nagy Attila, Zsurka-Jánosik Dóra, Pál Máté, Danóczy Blanka, Szabó Balázs, Siegler Bálint.
Kivételesen jó helyzetből indult az OVK
Kivételesen szerencsés helyzetben indult ugyanis az OVK. Gyakorlatilag napokkal az OVK nyilvános indulása előtt fordultak ugyanis közel kétéves mélypontjukról felfelé a tőzsdék. A globális inflációs, valamint a közép-kelet-európai háborús sokk hatására szinte ugyanekkor érték el csúcsukat a globális és a magyar kötvényhozamok is. Pont ekkor volt a dollár a legerősebb a feltörekvő országok devizáival szemben, amelynek gyengülése támogatta a frontier és periféria piacok eszközárfolyamát. A részvények és a kötvények tehát egyaránt nagyon nyomott árfolyamszinteken álltak. Ráadásul a magyar infláció is akkor tetőzött, tehát utána már lassulni kezdett a pénzromlás üteme.[2]
Mindezek együtt pedig kedvező környezet a befektetőknek.
Így az alapvetően nagyon kedvező időpontban történt indulás eredményeképp a három OVK kockázati kategória (Megfontolt, Kiegyensúlyozott, Dinamikus) az elmúlt három évben jóval magasabb nominális és – ami sokkal fontosabb – reálhozamot ért el, mint azt hosszú távon várjuk. A hosszú távon várt rendre legalább 1, 3, illetve 5 százalékos infláció fölötti hozammal szemben az elmúlt három évben éves 7,8, 10,8 és 13,8 százalékos reálhozamot sikerült elérni. Költségek és – aki tartós befektetési számlán fektetett be, annak – adók után.
Ez azt jelenti, hogy aki rögtön az elején bizalmat szavazott nekünk, annak ma reálértelemben a kockázatvállalás függvényében 25, 36 vagy 47 százalékkal nagyobb az OVK-ba tett vagyona.
Ismét hangsúlyozzuk, nagyon szerencsés volt az indulás időpontja, hiszen a legtöbb eszközosztály igencsak olcsó volt. A befektetők aggódtak a bizonytalan jövő miatt és nem is alaptalanul. Mint 2022 ősze után kiderült, az infláció a vártnál lassabban csillapodott, az orosz-ukrán háború intenzitása sajnos még annyit sem, felerősödtek a globális geopolitikai feszültségek, Trump megválasztása után óriási vámháború kezdődött (vagy inkább vámsokk érte a gazdaságokat). 2023 őszén 10-15 százalékos, 2024 augusztusában a japán jen erősödésével párhuzamosan hasonló nagyságrendű, de gyors lefolyású, majd 2025 áprilisában a vámbejelentések idején ennél is nagyobb, 15-20 százalékos részvénypiaci esést éltünk át. Ezek az adott helyzetben mindig ijesztőek, de a hosszabb távon gondolkodó befektetőknek valójában ezek teremtik meg a jó vételi lehetőségeket. Ehhez persze kell a megfelelő kockázatkezelés: ne hatalmas részvényaránnyal érje a portfóliót a sokk!
A HOLD OVK portfóliók és a részvénybefektetések hozama, valamint kockázati mutatószámai az elmúlt 3 évben
| 2022.10.17-2025.10.16 (évesített értékek) | Megfontolt Portfólió | Kiegyensúlyozott Portfólió | Dinamikus Portfólió | S&P 500 NTR Index | MSCI World NTR Index |
| Hozam | 14.8% | 18.0% | 21.2% | 14.7% | 14.6% |
| Szórás | 2.9% | 4.6% | 6.7% | 18.4% | 15.2% |
| Maximális esés | -1.7% | -3.2% | -5.3% | -22.6% | -19.7% |
| Sharpe-mutató | 1.58 | 1.56 | 1.50 | 0.33 | 0.36 |
Megjegyzés:
A Sharpe-mutató egy kockázattal korrigált teljesítménymutató, az egységnyi szórásra jutó kockázatmentes fölötti többlethozamot méri. Minél magasabb az értéke, annál jobb. A szórás pedig a hozamok ingadozásának mérőszáma, azt mutatja meg, hogy az átlagos hozamtól átlagosan mennyire tért el a tényleges hozam. A táblázatban a napi hozamok szórásából képzett évesített szám szerepel.
A szórás és a legnagyobb esés azt mutatja, hogy mennyire fluktuál a (napi) árfolyam, illetve a korábbi csúcstól mennyi volt (százalékban) a maximum elszenvedett esés. Minél nagyobb a szórás és a maximum elszenvedett esés, annál kockázatosabb a portfólió.
Abban a tekintetben is remekül (szintén a hosszú távú várakozásainknál jobban) sikerült az elmúlt három év, hogy a tőkepiaci sokkok, esések ellenére mindhárom kockázati szinten nagyon kicsi volt az OVK portfóliók ingadozása. Ezt a napi hozamok szórásával szokta a szakma mérni. De talán kézzelfoghatóbb az a kockázati mérőszám (drawdown), ami azt mutatja, hogy mekkora volt a portfólió értékének maximális esése, értékcsökkenése, ha valaki a legrosszabbkor vásárolt és szintén a legrosszabb időpontban szállt volna ki a befektetéséből. A megfontolt, kiegyensúlyozott és dinamikus portfóliók esetében ez rendre csak 1,7, 3,2, illetve 5,3 százalékos esés volt, szemben a részvénybefektetéseknél ebben a három évben előforduló 20 százalék körüli maximális eséssel.
Az egyik legjobban teljesítő befektetés
Az OVK teljesítményét (a kockázat függvényében rendre 7,8, 10,8 és 13,8 százalékos infláció fölötti hozam) persze nemcsak önmagában érdemes mérni és megítélni, nézni kell az alternatív befektetéseket is. Ebben a három évben a hazai infláció évi 6,5 százalék volt, ennyit romlott a pénze, csökkent a megtakarítása reálértelemben évente annak, aki semmit sem csinált (készpénzben vagy látra szóló betétben tartotta forintjait).
Aki a legbiztonságosabb, rövid futamidejű állampapírokat tartotta, az a legjobb esetben (költségek nélkül) is csak évi 3 százalékos reálhozamot érhetett el. Ha valaki 2022 őszén megvette az akkor elérhető legjobb lakossági állampapírt (az infláció követő PMÁP 2029/I-t), ami – miután a visszatekintő magas inflációt fizette ki kuponként – igen vonzó befektetés volt, már tisztes, évi 6,5 százalékos reálhozamot tudott keresni.
Kicsit jobban jártak ugyan ennél éves 7,6-7,7 százalékos reálhozamukkal ugyan a globális részvényindex vagy az amerikai S&P 500 index befektetői, de ehhez jóval nagyobb kockázatot kellett vállalniuk. Ráadásul ezt az időszakot a fenséges hetes (MAG7) szárnyalása jellemezte, amelyet mögött a mesterséges intelligenciának tulajdonított technológiai forradalom áll. A dollár gyengülése miatt azonban a 20 százalékot meghaladó dollárban mért emelkedés forintban számolva 15 százalék alá mérsékelte a vezető amerikai részvényindex hozamát. Akik a hosszú futamidejű magyar állampapírokra tették a tétet (2022 őszén lett ez népszerű), szintén szép (költségek nélkül számolva évi 8,4 százalékos) reálhozamot „tehettek zsebre”.
Természetesen Magyarország legnépszerűbb befektetéséről, a lakásvásárlásról se feledkezzünk meg! Ez is szépen hozott ebben az időszakban, az MNB budapesti[3] lakásárindexét használva (becsült nettó bérleti díj hozammal igen, de illetékekkel nem számolva) évi 9 százalékos reálhozamot lehetett elérni. Az OVK portfóliói tehát kiemelkedően teljesítettek a magyar megtakarítók tipikus egyéb befektetéseivel szemben is.
Megjegyzések:
RMAX Index: 3-12 hónapos magyar állampapírokból számolt index
Lakossági állampapír: PMÁP 2029/I, az időközben fizetett kamatokat RMAX-ba fektetve
MSCI World NTR Index: az MSCI World index hozama forintban, figyelembe véve kifizetett adózott osztalékokat
S&P NTR Index: az S&P 500 index hozama forintban, figyelembe véve kifizetett adózott osztalékokat
MAX Index: a legalább 1 év futamidejű fix kamatozású forintos magyar állampapírokból számolt index
Lakásbefektetés: MNB Budapesti Lakásárindex változása, megnövelve évi 2,5 százalékos nettó bérleti díj hozammal (2025 március végétől becslés a lakásárindexre)
Kitartóan, értékalapon
Hogyan sikerült elérnünk ezt a hozamot? Közép-Kelet-Európa legnagyobb elemzői, portfóliókezelő csapatéval, 30 év tapasztalatával, értékalapú, hosszú távra fókuszáló következetes befektetési stratégiával, szigorú kockázatkezeléssel, rengeteg munkával, sok döntéssel (amelyek között akadtak bőven rosszak is), ne meg persze némi szerencsével is, ahogy fent utaltunk rá. Miután ez volt akkor a legolcsóbb régió, tudatos döntés volt nagyobb közép-kelet-európai részvénypiaci kitettség vállalása, és valóban, ez volt az egyik legjobban teljesítő régió az elmúlt három évben. Jó döntés volt, hogy nagy kockázatot, magas részvényarányt vállaltunk fel az elején, de hiba volt, hogy túl hamar kezdtük el csökkenteni a részvények arányát.
Ez utóbbinak azonban meg volt az az előnye, hogy az esésekben (így például az április vámok bejelentése nyomán) bátrabban tudtunk ismét vásárolni. Jó döntés volt, hogy 2023 végére nagyon lerövidítettük a kötvényes portfóliórész futamidejét, viszont – hiába segített 2024-ben, összességében – rontotta a portfóliók hozamát a viszonylag magas devizakitettség. Folyamatosan alakult, változott a kötvényes és a részvényes rész összetétele is, így az egyes iparágak és régiók súlya is más már a portfóliókban, mint három éve.
Következetesen, kitartóan csináljuk tovább a befektetés az érték alapú szemléletünk alapján a befektetési folyamatot, keressük az olcsó eszközöket. A régiónk már nem kirívóan olcsó (bár ég mindig nem drága), ezért jóval kisebb is az aránya a portfóliókban, mint három éve. Hiszünk abban, hogy hosszú távú szemlélettel van értelme kockázatot vállalni. Még akkor is, ha tudjuk, biztosan lesznek nehezebb időszakok a jövőben és nem sikerül majd minden hároméves időszak olyan jól, mint az elmúlt három esztendő. Ezért is teszünk nagy hangsúlyt arra, hogy tudatosítsuk a befektetőkben, hogy a jó hozam érdekében kockázatot kell vállalni.
Bízunk benne, hogy az OVK sikere és az elmúlt időszak segített sokaknak annak a felismerésében, hogy érdemes
- a megtakarításokkal foglalkozni,
- ezzel olyanokhoz fordulni, akik nagy elkötelezettséggel és eredményesen tudták ezt a múltban tenni,
- kockázatot vállalni, de ezt hosszú távon gondolkodva lehet csak megtenni,
- részvény típusú (részvényeket is tartalmazó) befektetéseket tartani a portfólióban az állampapírok és az ingatlan mellett (nem helyett!).
Reméljük, az OVK öt-, majd tízéves évfordulóján is velünk, nálunk lesznek!
Köszönjük a bizalmukat!
A HOLD Alapkezelő csapata
[1] A forintos online vagyonkezeléshez képest a devizás kicsit több, mint egy évvel később, 2024 elején indult, ezért itt most csak a forintos portfóliók teljesítményéről lesz szó. 2024 eleje óta a devizás és a forintos portfóliók is teljesen hasonlóan mozogtak, a teljesítmények közötti különbséget csak az euró, illetve dollár és a forint közötti kamatkülönbség jelenti. Egy eurós kiegyensúlyozott portfólió hozama euróban körülbelül évi négy százalékkal volt alacsonyabb, mint a forintos kiegyensúlyozott portfólióé forintban, ti. az euró-forint kamatkülönbség 2024 eleje óta átlagosan ennyi volt.
[2] Az EUR/HUF árfolyama ugyanakkor három éve 410 fölött ingadozott, így a forint erősödése (ti. volt és van devizakitettsége a forintos OVK portfólióknak is) viszont rontotta a hozamokat.
[3] Az OVK ügyfelek többsége budapesti.